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最差时期或已过去煤炭长周期底部渐行渐近 板块估值具备高性价比

2020-07-05 09:28:39

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  原标题XlhGFf:【研报掘金】最差时期或已过去煤炭长周期底部渐行渐近 当前板块估值具备高性价比

  疫情对煤炭供需不对称的冲击已经结束Ta2,煤价4月底以来已经显著反弹o。预计下半年需求的进一步恢复对煤价形成支撑gmT,供给在进口和超产监管的作用下也缺乏弹性HU0,煤价边际可继续改善QJgT。机构指出cKwT,板块目前估值还处于长周期底部3,下半年随着预期的改善,板块反弹概率也在增加7U。投资者可沿两条主线进行配置P:一是承诺高分红的公司7h;二是基本面未来改善确定性高的公司ISe。

  核心逻辑

  1NgHIZM、煤炭行业最差时期或已过去AD3。上半年疫情最严重的时期相当于对煤炭需求和价格进行了压力测试rDGgX,疫情对供需的不对称影响使得煤价在3-4月份出现了快速下跌MZ8X,但是随着复工的全面铺开及水电出力的减弱ls9,5月开始煤价出现了快速反弹。预计下半年行业景气边际改善的局面还将延续0Keq,下半年需求会呈现扩张的状态,同比增速kd(约+3.5-4%)会快于上半年lR,且快于下半年供给增速bH62(约+2.5%J)tHg8,边际需求扩张更快iWM。

  22IA、焦煤Db、焦炭需求并不弱WRAz,焦炭去产能政策执行或阶段性地推动价格反弹I0kch。二季度地产和基建开工的回暖带动了钢材等建筑原材料需求的提升mBB2rE,目前数据显示M93Jtq,地产投资与新开工面积增速都在改善H2,下半年钢铁产量同比或保持增长fcpl8,有望支撑“双焦yfzQ”需求VSn71。环保压力下焦炭去产能的政策执行或成为影响焦炭价格预期的关键变量1。去产能过程中ArRj3,预计关停产能和新增产量ZlkZ(来自于产能置换或者利润激励环保压力小的区域产量弹性增加9x7)会出现阶段性的错配Z7m,对应焦炭价格或有阶段性的反弹g。

  3Z9YQ9c、下半年煤炭价格有望出现边际改善zfQ。随着疫情影响的逐步减弱j52,下半年能源消费和煤炭需求有望进一步回暖jKR8,叠加水电出力有限xd42,预计煤炭景气将呈现边际改善的格局heP,下半年基本面将从供给宽松过度到供需平衡IRx,叠加库存的有效消化QvKf,煤价有望边际改善Tduuz,预计下半年价格环比略有改善vLJ,同比降幅预计也将收窄DVC,预计焦煤价格同比基本持平xo,焦炭价格同比下跌2%SfZ,动力煤价格同比下降4-5%t83。

  4Q5、长周期底部渐行渐近HoW3r6,板块反弹概率在增加M。从前一轮行业周期节奏看K0,预计煤价很可能在2021年后期进入上升周期F,板块的预期通常会提前产业实体价格2-3个季度体现Xb,因此板块在下半年反弹的概率也会增加。反弹的催化剂或来自于三个方面:市场对宏观预期的向好修正x、煤价超预期的上涨Teqwv、市场估值风格再度向价值龙头回归vc。

  5yoar、当前板块估值具备高性价比V0E。目前煤炭板块无论是PE或是PBuyL,均处于历史最低水平fcAO,但目前盈利水平依然在历史高位zt;考虑到当前的煤炭价格以及行业盈利情况aT0B,未来企业利润进一步下降至过去景气底部时的可能性极低PU,低估值反应了市场对于板块未来盈利下行的过度悲观VI,而部分企业在当前环境下仍将有一定的成长或盈利改善空间m。随着市场未来在宏微观方面的担忧逐渐打消fZP1,板块的估值修复预计将非常明显69G。

  利好公司

  平安证券指出vEX1,下半年s,建议关注两条投资主线9:一是关注高股息的龙头公司f1R,在产能集中K、兼并重组的基础上aZJ,龙头公司地位进一步提升lB7,分红水平有所保障WD4A,推荐中国神华LA3B、盘江股份h2T1;二是关注转型发展的优势公司Wi,煤炭产业为转型发展提供充裕资金NsEY0,转型方向包括纵向一体化和新兴产业。

  中泰证券指出VHZ,未来高分红pqP0v、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率较高的m2r6IS:中国神华UnWj5、陕西煤业、平煤股份1、盘江股份等SmY,同时建议关注优质标的:露天煤业k8fa、兖州煤业qu、淮北矿业SFp、潞安环能i、西山煤电等M,优质焦炭标的建议关注jA:金能科技In47b。

  安信证券指出pjK,无论从PE还是PB的角度来看mSY,板块估值均处于历史低点uNBJI,甚至低于2015你那行业最困难时期8jFAP,但无论煤价还是公司利润都远远好于2015年时期qcs,随着下半年煤价的走高hC,行业有望迎来估值修复z3g。建议关注5NCzB:中国神华AQ、陕西煤业jZk、露天煤业、潞安环能A0、山煤国际s。

  中信证券指出KW0,尽管中报业绩面临整体下滑的预期84UI,但板块目前估值已经反映了这部分悲观预期z6。煤价自4月底部反弹已持续两个月r3nII,目前预期仍有进一步提价空间6LP,但板块估值仍处于前期煤价低点对应的水平f,始终未得到有效提升b。在市场情绪逐步回暖的背景下07I,未来板块交易的活跃度会有提升p307Ry,反弹概率有望增加g,建议关注有高股息承诺h0、低估值的行业龙头IUMmj,如中国神华KYvM7h、平煤股份c,同时建议关注上半年基本面相对较好的露天煤业v6rC。

  本文内容精选自以下研报zWXm:

  国泰君安dUZL《煤炭行业1Q:煤价稳中向好PaLt,低估值优势凸显FB》

  安信证券IUQg《中期策略-煤价超预期gvQQZ,焦炭多惊喜》

  中信证券m8w《煤炭行业2020年中报前瞻en4:年内压力最大时期或已过去P》

  平安证券Zl《煤炭行业2020年中期策略报告1Xv:供改收官4O8F,关注龙头和转型aZWPP》

  中泰证券wewe《供需格局持续改善Af,下半年煤价有望在中高位区间波动w6f》

  中信证券EFCQk《2020年下半年煤炭行业投资策略ue:长周期底部渐行渐近mTKfG1》

新浪声明cSV:此消息系转载自新浪合作媒体Tai,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的b2aT,并不意味着赞同其观点或证实其描述V5sb。文章内容仅供参考8,不构成投资建议。投资者据此操作zv,风险自担84RC。
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责任编辑3:逯文云


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